鸿海/工业富联在电子制造业处于领先地位 工业富联有望将继续依靠营业规模摊薄研发投入，巩固工厂自动化的优势，进一步拉开与其他竞争对手的差距，从而蚕食更大的市场份额。工业富联的研发投入规模大约是鸿海集团的一半，2018年为人民币90亿元，是A股上市公司研发费用前10的唯一的民企。公司过去五年将经营上的优势转化为了实际经济效益，随着竞争地位的加强，财务层面也有望体现出更强的结果。行业的高额资本投入构成了强大的壁垒，也支持未来业绩的确定性。
B净现金的来源：截至2019年9月30日，工业富联总资产2041亿人民币，总负债1235亿人民币，净资产806亿人民币。但是公司固定资产+在建工程投入仅70亿人民币，主要负债和资产是营运资本（应收账款、存货等），因此净资产806亿人民币很大一部分可以对应2019年9月末的598亿人民币现金。由于上市规则的限制，这部分资金暂时可能无法完全用于分红，但是性质上依然作为现金。
D:使用2018年全年的净利润，假设未来不低于该水平。
E研发费用比例回归至历史水平：目前工业富联的研发费用占收入的比重约为2%，假设工厂自动化改造完成后，回归到鸿海集团历史上的1%左右水平，研发费用下调的金额。
按照正常化计算的工业富联市盈率似乎并不贵，未来业绩提升还有以下潜在来源：1）EMS市场每年3-4%的增长；2）市场份额上升带来收入上升；3）自动化降低成本和市场份额上升带来的利润率提升；4）完成自动化之后，需要投入的研发费用下降。
值得一提的是，目前工业富联管理层将研发费用完全费用化。考虑到其研发投入的工厂自动化项目已经逐渐结出了上文所述的果实，这种会计处理偏保守，也体现出了管理层对于业绩的自信。
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B净现金的来源：截至2019年9月30日，工业富联总资产2041亿人民币，总负债1235亿人民币，净资产806亿人民币。但是公司固定资产+在建工程投入仅70亿人民币，主要负债和资产是营运资本（应收账款、存货等），因此净资产806亿人民币很大一部分可以对应2019年9月末的598亿人民币现金。由于上市规则的限制，这部分资金暂时可能无法完全用于分红，但是性质上依然作为现金。
D:使用2018年全年的净利润，假设未来不低于该水平。
E研发费用比例回归至历史水平：目前工业富联的研发费用占收入的比重约为2%，假设工厂自动化改造完成后，回归到鸿海集团历史上的1%左右水平，研发费用下调的金额。
按照正常化计算的工业富联市盈率似乎并不贵，未来业绩提升还有以下潜在来源：1）EMS市场每年3-4%的增长；2）市场份额上升带来收入上升；3）自动化降低成本和市场份额上升带来的利润率提升；4）完成自动化之后，需要投入的研发费用下降。
值得一提的是，目前工业富联管理层将研发费用完全费用化。考虑到其研发投入的工厂自动化项目已经逐渐结出了上文所述的果实，这种会计处理偏保守，也体现出了管理层对于业绩的自信。
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文章标签：千亿,工业富联
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